东兴食品饮料团队坚定推荐贵州茅台
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【最新茅台调研—18年量价预测+提价判断—东兴食品饮料团队坚定推荐贵州茅台】


2017-11-22 东兴食品饮料团队 财富舌尖

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东兴观点:

    1.18年提价确定性很高,时间点在两会后中秋前(Q2可能性大),而且这一次提价一步到位,提价幅度超过市场预期,秋糖市场预期在春节前,目前看可能性较低。我们认为茅台提价到位打消了经销商后续提价的预期,渠道利润空间会在公司政策要求下回归合理水平,高端酒的量价节奏还是掌握在茅台手中。到时候提价会在白酒淡季叠加利好兑现,市场预计上会有小幅波动。

    2.对于价格的管控茅台处于强势地位,淡季价格可能飞涨有价无市,旺季会通过量和政策平抑市场价格,17Q4+18Q1基本在1.5万吨,确保春节供货,旺季加大云商比例,处罚违规经销商的力度同步加强。价格红线是行业发展的基础,更是茅台向上再升级的根本,价格不存在炒作,股价就不存在泡沫。

    3.根据草根调研以及公司走访我们认为渠道库存属于良性,预计全渠道库存在30%-40%水平,属于历史正常水平,历史囤酒高峰期即使9000吨产量,也有4000吨被囤。未来普飞定位在茅台系列的基础款,出台2000价位的产品,设置飞天价格天花板。

    4.我们判断消费升级带来的另一个现象会是高端白酒市场容量会逐步扩大到7-8万吨,次高端也会相应扩容并且与低端的差距越拉越大。高端商务需求,个人宴请需求增多,青年接触白酒起步线也抬升,行业并不存在炒完高端次高端,接着炒低端或者100-200元左右价位带的情况。随着茅台的提价高端次高端的投资逻辑更顺,不存在强烈看空因素。

    5.盈利预测:预计17年报表端茅台2.8-2.9万吨,对应收入规模在560-580亿水平,增速在40%以上。18年报表端3.3-3.5万吨(未来茅台报表端趋于透明),叠加提价因素,增速在30%以上水平,预计2万吨计入新的出厂价,由于产品结构的提升,利润增速在35%以上水平,坚定看好。合规要求,具体盈利预测及目标价以后续实发报告为准。


主要内容:

一、茅台整体政策把握:18年涨价到位打消经销商后续提价预期,经销商利润区间回归合理范围,通过量+市场政策把终端价稳定在1500元以下;云商会持续加大力度推广,理性看待茅台提价

    1.从目前调研反馈情况看,18年提价可能性在90%以上,时间点在两会后,中秋前,秋糖期间有传闻春节前提价,目前看可能性较低。

    2.此次提价预计一步到位,出厂价会在1000元左右,19年不会再有提价预期,经销商利润回归20%的合理范围,终端价稳定在1500元以内。主要方式是旺季加大放货力度,保障春节,中秋备货。

    3.相信茅台对于价格的管控能力:除了放货,政策上会更加趋向严格,未来旺季时候不排除把50%的货放在云商上面,加大经销商自己提货的难度,拿到销售的一手数据,追踪产品去向。处罚违规经销商的力度同步加强。

    4.理性看待茅台提价:我们做一个简单的梳理看看茅台提价对于各方的影响

希望提价 不希望提价

理由 理由

国资委 防止国有资产流失 公司高层 稳定压倒一切

当地政府 增加税收 经销商 压缩利润空间

行业竞争对手 打开价格空间 消费者 一批价有上行压力

还有一类人叫无良媒体,不涨说你国有资产流失,涨了说三公消费抬头

这个表格说明了茅台涨价也是压力所致,并且也有助于保证茅台十三五期间完成千亿销售目标。叠加提价因素18年的增速会在30%以上,19年由于基酒数量少增速会降下来,2020年预计增速再次提升,十三五期间实现千亿销售目标。


二、“量+价”的持续跟踪和更新

    量上看:旺季确保供应平抑价格,牢牢把握高端酒市场份额和话语权,未来逐步做大年份酒市场

    1.近看:17年四季度发货在7000吨水平(10月1300吨,11月2000吨,12月4700吨),所以目前一批价飞涨是有价无市,不必过分解读;18年Q1会在8000吨水平,因此Q4+Q1差不多1.5万吨,确保春节供货,基本每年春节是在7-8k吨,预计18年春节备货在1.1-1.2万吨。

    2.中看:预计17年报表上2.9万吨的销售,18年3.3万吨还是不够,每年茅台会留有10%的弹性空间,18年量不会短缺。19年确实是一个瓶颈,飞天3.2w吨,所以19年公司会借势调整产品结构,向上再升级,向下做市场,高端酒量不够就会回调老酒。

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